不增利的原因:1、综合毛利率出现下滑。报告期内,公司综合毛利率为32.31%,同比下降6.96个百分点。2、投资收益大幅减少96%。去年同期处置子公司上海弘圣房产31.5239%股权获得巨额投资收益。

短期面临巨大资金压力。期末资产负债率45.08%,剔除预收账款后的真实资产负债率为40.28%,同比下降0.28个百分点,长期资金压力下降;期末账面货币资金2.22亿元,同比下降39.42%,(短期借款+一年内到期的非流动负债)"为13.19亿元,短期面临巨大资金压力。

业绩锁定性弱。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为5.33亿元,同比下降46.83%,经营现金回流情况比去年同期差,项目预售情况不佳。期末预收账款为2.16亿元,较期初下降68.44%,主要因为苏州地福、上海金叠公司项目本期预收售房款结转收入,预收账款为2011年结算收入的19.04%,2012年业绩锁定性弱。

项目储备丰富。期末存货35.08亿元,同比下降19.51%,占总资产的77.86%,项目储备相对丰富。期末投资性房地产账面价值0.56亿元,同比增长12.28%,占总资产的比重为1.25%。

盈利预测与投资评级:预计公司2012-2013年的可实现摊薄每股收益0.23元和0.32元,按照最新收盘价4.9元计算,对应的动态市盈率分别为21倍和15倍,维持“增持”投资评级。

风险提示:短期资金压力很大;业绩释放缓慢。

中钢吉炭2012年半年报点评:业绩大幅下滑

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：郑东，陈健 日期：2012-07-27

2012 年上半年完成主营收入7.98 亿元,同比下降7%;实现净利润-0.45 亿元,同比下滑14 倍,EPS 为-0.16 元。业绩大幅下滑的原因是主营产品石墨电极产品销量和价格均有下滑,而成本降幅很小。其中普通功率电极产量为4,499 吨,比上年同期减少1,128 吨,减少20%;高功率电极产量为21,460 吨,比上年同期减少65 吨,减少0.3%;超高功率电极产量为16,542 吨,比上年同期减少2,748 吨,减少14%。

公司行业竞争较为激烈,周期性较强,短期盈利难以有效改善。我们预测12~14年的EPS 分别为-0.14、-0.07 和0.01 元,暂未评级。

乐通股份三季报点评:业绩已处低谷,期待否极泰来

类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：李隆海 日期：2011-11-01

业绩大幅回落。2011年1-9月,公司实现营业收入41138.04万元,同比增长25.34%,归属于母公司所有者的净利润1558.12万元,折每股收益0.156元/股,同比降低41.16%;分季度来看, 7-9月公司实现营业收入14,131.93万元,环比下降5.93%;实现归属于上市公司股东的净利润486.33万元,折每股收益0.05元/股,环比下降26.25%。

原料价格上涨吞噬毛利率是业绩下滑主要原因。三季度综合毛利率18.76%,同比下降5.26个百分点,环比上升1.64个百分点;三项费用率14.21%,同比下降1.9个百分点,环比上升2个百分点;毛利率大幅下降是导致业绩大幅下滑的主要原因。公司所属油墨行业上游为颜料、树脂、有机溶剂和助剂等,与原油价格高度相关,2010年同期原油价格中枢位于75美元/桶,而今年三季度原油价格中枢位于85美元/桶左右,直接导致公司原材料成本较去年同期大幅上涨20%以上,是导致毛利率下滑的主要原因。

产能局限导致增长乏力,在建项目投产后增长能力将大幅改善。公司目前设计生产能力1.5万吨,因新产品推出和市场开拓顺利,产能利用率近几年长期高于100%,现有产能利用基本已达极限。产能的制约是导致收入增长乏力的主要原因,而募投项目年产1.5万吨油墨技术改造项目、超募项目湖州年产3万吨油墨涂料项目和郑州年产2万吨凹印油墨项目在未来两年逐步达产以后,公司产能将有1.5万吨/年增至8万吨/年,产能限制解除后公司成长能力将大幅改善。

毛利率有望企稳回升。摘公司三季度综合毛利率为18.76%,已较二季度的历史最低值环比回升了1.64%,显示毛利率已有企稳迹象。由于公司所处行业是个小行业,目前低于20%的毛利率水平已经让整个行业处于微利或亏损状态,毛利率下行空间将非常有限。受全球经济增速下滑影响,国家油价也将难以大幅上涨,公司受到的成本冲击大幅减弱,因此预计公司毛利率有望企稳回升。

盈利预测与投资评级。预计公司2011,2012和2013年EPS分别为0.14元/股,0.23元/股,0.42元/股,同比增长率分别为-57.18%,72%,79.34%,对应目前股价PE分别为:94.64,57.61和31.55倍,估值较高,暂不评级,列入观察名单。

中泰化学:新产能消化顺利但产品价格大幅下降

类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：范劲松,刘威 日期：2014-02-24

一、事件概述

公司发布2013年度业绩快报,实现营业收入120.46亿元,同比增长69.35%;实现净利润1.02亿元,同比下降62.19%,对应EPS为0.08元。低于市场和我们的预期。

二、分析与判断

新产能顺利投放收入大幅增长,产品价格大幅回调利润下滑

随着阜康能源一期、二期项目投产新产能释放,公司13年生产PVC树脂153.60万吨,烧碱108.64万吨,电石123.11万吨,发电76.93亿度,收入大幅增长69.35%,新产能消化情况较好。但受电解铝、纺织和造纸持续低迷影响2013年公司固碱均价下降约830元/吨,房地产持续调控影响PVC均价下降约46元/吨

氯碱行业逐渐回暖,PVC价格有望继续回升 氯碱行业受宏观经济拖累下特别是在房地产调控的政策大背景下持续低迷,同时氯碱行业本身的运行周期也导致PVC价格从2011年上半年的超过8000元/吨一路下跌至最低6200元/吨。随着宏观经济逐渐企稳以及氯碱行业本身约4年的行业周期进入上升阶段,PVC价格有望进入一轮较长的回升期。

固定资产折旧年限调整预计增厚14年净利润3.4亿元

公司今年开始调整部分固定资产折旧年限,房屋及建筑物从20年调整为20-40年,机器设备从5-10年调整为10-30年,其中电力行业的机器设备调整为20-30年。预计将增加公司2014年度的净利润3.4亿元左右

国企改革受益标的,若股权结构优化管理效益有较大提升空间 公司实际控制人是新疆国资委,虽然仅占有24.49%的股权,但对公司的人事仍具有主导控制权。公司所处的氯碱行业竞争充分,公司是一体化程度最高的企业,拥有147亿吨煤矿和盐矿及石灰石矿等大量的上游资源,如果股权结构能进一步优化,管理上还有巨大改善空间,目前国企改革大背景有较大的想象空间。

三、盈利预测与投资建议

预计13-15年EPS分别为0.09、0.50和0.72元,对应PE分别为60、11和7倍。氯碱行业未来景气周期向上,公司调整会计政策大幅增厚业绩,国企改革有较大想象空间,增发价和PB估值有很强的安全边际,合理估值7.5元,首次给予公司“强烈推荐”评级。

四、风险提示: 复合肥行业增长低于预期的风险。

力合股份:大股东连续增持,业绩同比增长