需求端走弱，原油市场压力骤增

周一（12月20日），国际油价先跌后涨，上演“V形”反转，WTI原油主力合约盘中一度跌逾6%。内盘方面，截至昨日下午收盘，SC原油主力合约大跌4.23%，报收450.5元；高硫燃料油主力合约大幅下探5.17%，报收2568元；低硫燃料油主力合约下挫5.10%，报收3332元。夜盘交易时段，SC原油主力合约先跌后涨，今晨收跌2.99%，此前一度跌4.71%。

对于周一（12月20日）原油大跌，业内人士普遍认为，主要源于奥密克戎变异毒株在全球蔓延，对原油需求端形成了一定的冲击。

“上周末奥密克戎变异毒株在欧洲迅速扩散，圣诞即将来临之际，荷兰、德国、爱尔兰相继宣布收紧防疫措施，伦敦进入‘重大事件’状态。奥密克戎变异毒株对全球经济增长和原油需求端冲击仍在持续。”南华期货分析师刘顺昌表示，上周IEA在12月原油展望中下调2021年和2022年原油需求增速10万桶/日，表示今年12月全球原油市场已进入供应过剩阶段，且根据现有OPEC+增产节奏，2022年一季度将出现170万桶/日的过剩，2022年二季度将出现200万桶/日的过剩。随着时间的推移，全球原油市场供应过剩的压力不断增大，近期原油远期曲线加速平坦化正是这种悲观预期的体现。

值得一提的是，前期布伦特原油从66美元/桶附近反弹至75—76美元/桶的关键阻力位，其间全球原油市场供应过剩的基本面并未发生改变，远期曲线继续平坦化，油价反弹更多是大跌后极度悲观情绪的修复。当前外盘原油的弱势仍在持续，带动内盘原油期货价格走低。

“目前来看，主导原油市场的核心逻辑是需求端走弱，包括奥密克戎变异毒株对全球经济增长和原油需求端的冲击，以及美联储货币政策收紧预期的持续推进、美债实际利率见底对金融市场和大宗商品的冲击。”刘顺昌表示，当前布伦特原油在70美元/桶附近，OPEC+放弃增产的动力并不强。在此情形下，全球原油平衡表正加速转向供应过剩，油价面临持续下行压力。此外，市场对美联储明年3月份加息的概率升至40%，美元流动性持续收紧，支撑美元汇率走高，一定程度上压制油价。

“油价进入12月以来是以反复振荡的节奏运行，急跌后急涨，市场情绪频繁切换。我们对明年一季度的行情并不乐观。明年的年度供需平衡表可能发生扭转，即市场从月度的供不应求转向供过于求，原油出现累库只是时间问题。”光大期货能化总监钟美燕表示，预估2022年原油整体呈过剩态势，供应过剩量在217万桶/日。

在钟美燕看来，2022年，市场将围绕新冠病毒变异毒株对需求的时点性冲击、美联储加息政策的时间轴、地缘因子的扰动等多维度因素来波动，油价整体前低后高的概率较大。“增产和累库走在预期前面，通胀收缩预期下，油价在上半年承压，而下半年价格取决于需求的变量，全年走势有望呈‘V形’。”钟美燕说。

成本端重挫，能化板块受累下行

对全球疫情的担忧有所发酵，EIA下调明年需求预期，油价延续11月初以来的弱势。成本端原油的大幅回调，也使得国内能化板块大幅走弱。其中，高低硫燃料油大跌5%，LPG跌幅超4%，PTA(4548,-82.00, -1.77%)跌幅逾3%。在业内人士看来，能化板块品种价格走弱更多反映的是成本重心下移，油化工价格重构。

近期备货行情一般，燃料油现货自身不强。隆众数据显示，上周五新加坡高硫380燃料油报价414.41美元/吨，下降1.76美元/吨。根据银河期货统计，一方面，上周新加坡燃料油进口量环比下降36%至63.4万吨，其中来自俄罗斯和非洲的进口量下降至零，进口贡献主要来自欧洲和中东；另一方面，新加坡周度出口量环比下降63%至12.9万吨，发往亚洲其他国家的船货下降至零。在进出口双降的状态下，新加坡燃料油在岸库存环比上涨1.41%，至2093万桶或329万吨。

“从液化气自身的市场角度来看，疫情影响和11月消费数据偏弱，显示年末消费改善较为困难，同时国际市场在大跌后对国内终端情绪影响较大，持续低位运行的LPG期货上行压力进一步增强。”国投安信期货分析师李祖智说。

“LPG走弱的原因有两方面：一方面，原油弱势对其有所压制；另一方面，自身供需面情况也不十分乐观，尤其是需求端表现弱势。”国海良时期货研究员章正泽表示，12月以来，国内气温较往年偏高，拉尼娜预期下的冷冬暂未兑现，LPG民用需求不佳。

此外，今年11月前天然气价格飙升，液化气对天然气需求出现部分替代。“根据我们走访调研的情况来看，可能有20%左右的天然气需求改用液化气，随着天然气价格的大跌，市场担心这部分需求会再次回归到天然气市场。”章正泽说。

在李祖智看来，目前，由于LPG处于深度贴水格局，影响盘面的边际变化主要在于随着仓单有效期接近，短期国内现货的价位和进口气持续收缩对国内市场的支撑力度。他认为，近期现货下行风险有所增强，盘面的期现贴水在之前持续收敛后再度小幅走阔，后续现货端风险释放程度会影响盘面能否进一步趋势性走弱。

“在目前化工消费总体维持平稳的情况下，LPG后市主要关注国内年末降温后，燃气消费能否对国产气形成有力支撑。此外，美国市场持续走弱后，近期气温预测和库存都有转折趋势，其能否支撑国际市场价格有所反弹也值得关注。”李祖智称。

浙商期货分析师朱立航表示，PTA和原油的相关性一直都比较强，加上最近整个产业链的利润偏低，PTA价格和原油会呈现出更强的相关性。一旦成本端油价大幅下跌，PTA价格也难免大幅回调。

“从PTA基本面来看，12月PTA装置检修维持高位，去库格局下基差偏强，但受国内华东地区多地疫情、需求端偏弱、天然气不足、局部环保检查等因素影响，聚酯及终端部分地区提前放假，负荷进一步下降。”天风期货分析师刘思琪表示，市场预期进入明年1—2月份的需求季节性淡季，PTA供需格局面临季节性累库压力，在成本和供需面双弱的背景下，PTA振荡下跌。

在朱立航看来，短期PTA供需格局难以得到有效缓解，仅仅依托供应端大量检修的去库难以持久，在需求端未见明显好转的情况下，PTA的驱动仍以成本端主导为主。