在当前煤炭价格低迷，去产能、去库存任务繁重的境况下，如何帮助产业链上的涉煤企业有效利用期货市场实现稳健经营，成为业内关注的焦点

天气已回暖，煤炭企业却仍在艰难过冬。最新发布的中国煤炭工业改革发展情况2014年度报告指出，2014年全国煤炭价格和行业效益等两项主要经济指标跌幅均超过20%，在“市场煤、计划电”的体制下，不仅煤企面临现货交易中的交货风险、质量风险和价格风险，一直看煤企“脸色”行事的电力企业，同样亟需有效规避市场风险。而长期以来，由于受到考核、会计审计政策等方面限制，国有企业较少参与期货市场，在当前境况下，如何有效利用期货市场帮助煤炭企业实现稳健经营？

期现合作实现多赢

今年1月，锦盈资本与燃料公司合作，通过动力煤交割卖出8万吨动力煤，而此单业务也成为动力煤期货合约有史以来秦皇岛港最大的期货交割量。

“2014年11月份以来，动力煤受火电发电量下降影响，现货市场处于饱和状态，库存居高不下，为抢占市场份额，众多煤矿仍在持续降价促销，使得动力煤价格趋势下行。”锦盈贸易有限公司总经理徐壮丽告诉记者，进口煤的数量虽然受到一定程度的限制，但相对国内煤价仍有套利空间，锦盈资本便与国信集团下属的几家电企签订了5月和9月远期采购协议并在期货市场建仓，同时与江苏东晟燃料公司签订了2015年1月的采购协议。

2014年12月初，动力煤期货价格为518元/吨，而现货每吨505元，到12月中旬，期货价格跌至500元，现货价格也一路下行。“临近交割月，动力煤最低跌至476元/吨，而我们已经在490元的点位平仓。”徐壮丽说，这是首次以卖方身份参与交割的一次尝试。作为锦泰期货旗下的全资现货风险管理子公司，他们一直在探索服务煤炭产业链企业的路径，试图在传统煤炭行业与现代化金融工具之间，为现阶段涉煤企业运用期货工具提供一种易于接受、可操作性强且风险可控的介入模式。

“煤电企业既是利益竞争者，又是天然的合作伙伴。电力企业希望在利用期货市场规避市场波动风险的同时，仍能保持与煤炭企业的固有贸易关系，而煤企也有同样的需求。”在锦泰期货董事长单宁看来，在当前煤电企业普遍采取“定量不定价”的购销合同背景下，通过期货公司风险管理子公司与煤企签订适合电企对燃料煤质量个性化需求的现货购煤合同，既保持了原有客户关系，同时锁定购煤价格及确定燃料成本，最大限度满足了电力企业经营需要。

其实，早在动力煤期货上市之初，首笔期货转现货的业务就是通过电煤采购形式完成的，锦盈资本作为江苏新海发电公司的煤炭供应商参与期货交易，使得电企间接利用期货市场，实现了电煤采购“定量定价+期货套保+稳定采销”的多重效果。2014年9月份，公司参与动力煤期货交割量达10万吨，占TC1409合约交割总量40%。“‘锦盈模式’的本质是煤炭、电力企业分别以直接、间接的方式实现了利用期货市场价格来确定现货合同价格。”郑州商品交易所相关负责人表示，随着动力煤期货市场价格发现功能的显现，煤电等相关企业将由协商定价逐步转变为以期货价格定价，国际上惯用的“点价”方式也会逐步采用，进一步提升市场效率。

突破传统贸易瓶颈

利用动力煤期货规则中的期货转现货交割方式，煤电国有企业充分享受到了参与期货市场规避价格风险的收益，而对于煤炭产业链上的贸易商而言，期货市场同样是现货企业发展的保护伞。

“自2011年11月份以来，煤炭价格持续下滑，煤炭需求保持小幅增长，产能继续释放，进口增加，市场呈现供需总量宽松、结构性过剩的态势，全社会库存维持高位，企业经营面临困难。”瑞茂通[0.91% 资金 研报]供应链管理股份有限公司负责人坦言，近两年随着煤价持续走弱，煤炭贸易商的经营利润不断下滑，电厂往往提前调整价格，电厂调价和煤矿调价中的时间差将是煤炭贸易企业的亏损期，而这个亏损期越来越长，公司面临内外贸易压力、高速增长压力以及经营模式等多重压力。“不仅如此，还有外汇风险、库存风险，必须引入金融工具为企业保驾护航。”

2014年7月初，动力煤期货价格维持在每吨480元至490元，采购现货动力煤运至秦皇岛港总体费用则在465元至470元，期现差价为每吨20元，除去资金利息和检验费后仍有10元的收益。瑞茂通计划交割80万吨，也就是4000手动力煤期货，在盘面建仓空单，均价为485元/吨。随后，期现价差最终实现回归，并且在9月初一度跌至453元/吨，而基差从也-20元变为10元，公司认为，此时交割没有平仓划算，于是在468元点位平仓2750手，盈利约1000万元。与此同时，由于瑞茂通已获批动力煤期货交割厂库，加之9月份成交并不活跃，公司最终留仓1250手，折合现货25万吨，在曹妃甸进行了现货交割。

“2014年初至今，动力煤价格上涨的时间不超过两个月，下跌的时间超过5个月，剩余3个月基本维持震荡格局。作为煤炭贸易企业，如果还按照传统的思路去经营，即使规模没有扩大，亏损也是必然的。”该负责人说，通过卖出套期保值，公司规避了价格下行的风险。不过，对于贸易企业来说，期货绝不是一个单纯通过低买高卖赚取价差利润的市场，而是保障企业稳健经营的关键，2014年上半年瑞茂通实现整体利润1.3亿元，年贸易量增幅超过40%。