点评

    1、 2010年是公司进入产业结构调整,战略转型快速推进的第三年,公司上游资源驱动策略已见成效,公司能源产业的发展重点正在转向以市场为先导、以物流为支撑的能源产品营销体系建设上来。

    2、公司主营液化天然气业务较2009年有所回升,在继续扩大原有市场份额的基础上,着力发展LNG 车用燃料市场。目前,中重型LNG专用运输车推广工作、LNG 加注站建设正在逐步打开局面。报告期末,公司已推广LNG 汽车1197辆(其中447辆上路运行),建成LNG 加注站24个。我们认为,未来随着公司煤炭外运,在煤炭运输可能采用LNG 重卡运输的前提下,将推动公司LNG 重卡的应用推广,同时拉动市场对公司LNG 的需求。

    3、 公司房地产业务保持平稳增长。报告期内,乌鲁木齐房地产市场供应不足,公司商品房销售业务大幅提高;同时,公司美居物流园在稳定现有行业的基础上积极调整招商策略和市场布局,公司商铺租赁业务的也稳步提升。此外,商品贸易、石材和塑钢门窗制造业务正在逐步缩小规模并逐步退出。随着公司产业转型的推进,2012年将发展成为以煤炭、石油、天然气等自然资源为根本,以液化天然气为核心产品,集上游勘探和开采,中游生产、仓储和运输,下游销售为一体的能源公司。

    4、目前,公司年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚(煤基)项目进展顺利,生产区主要厂房建设已完工,空分、气化、净化、醇醚等主要工艺装置正在进行有序安装和现场制作;水库建设已完成80%;煤矿建设中的土石方剥离、机械化采煤设备安装等已基本完成。与此同时,项目投产后的运输和产品市场调研及开拓工作等相关配套工作也已全面展开,目前已签订甲醇意向性合同87.5万吨、二甲醚12万吨、石脑油等副产品4.5万吨,销售市场前景看好。

    5、作为公司未来看点之一的与哈萨克斯坦TBM 公司上游石油、天然气资源勘探项目及下游吉木乃液化天然气项目进展顺利。目前,TBM 公司已正式启动向哈国石油部申请5000吨原油的出口配额申请工作,与此同时,公司也已申请2010年原油非国营贸易进口配额工作。我们认为,此举标志着广汇股份运输和销售哈国石油的步伐渐行渐近,这将为完善公司能源发展战略添上浓厚的一笔。

    6、目前,公司投资2.77亿元修建的淖柳矿用公路(哈密淖毛湖至甘肃柳沟)和与之相配套的煤炭物流园以及加注站建设正在有序进行,公路预计2010年9月建成。我们认为,公路建成之日就是公司煤炭出疆之日,同时根据公司煤况实际情况估算,煤炭销售毛利率可达33%或更高,这将大幅增强公司盈利能力,提升公司业绩,成为未来公司重要利润增长点。

    此外,阿勒泰地区富蕴县喀姆斯特区域探矿权受让工作有序进行,公司的煤炭能源蓝图正徐徐展开。

    盈利预测与风险提示:

    我们预测公司2010、2011和2012年EPS 分别为0.55元/股、1.31元/股和1.71元/股,考虑到公司未来围绕能源发展的战略,随着能源在建项目的逐步完成,未来公司业绩大幅增长值得期待,若给予2011年30倍的市盈率,一年内目标价为39元。给予公司“买入”评级。公司主要存在哈密煤制气及煤化工项目能否顺利投产的风险和LNG重卡项目是否顺利推广的风险。

研究机构：广发证券 分析师： 谢军，曹勇