结合国家发改委公布的数据，2019年上半年中国天然气表观消费量1493亿立方米，同比增长10.8%，虽然相比18年同期17.4%的高速增幅已有所下滑，但仍保持了两位数的增长。其中，国产气量同比增长10.7%，进口LNG同比增长17.73%。

在此背景下，国内LNG消费量也在稳步增长。2019年1-6月份LNG消费量约1195万吨，同比增长12.18%。

但随着各上市公司半年报陆续公布，与国内LNG消费需求稳步增长不相符的是，以新奥、恒通为代表的的国内LNG贸易巨头却同步遭遇了LNG贸易盈利大幅下滑的窘境。

恒通股份：毛利率降至历史冰点，半年仅赚128万

恒通物流股份有限公司地处渤海湾南岸、胶东半岛北部的“莱子古国”龙口市,这里毗邻港口、交通便利，“陆”有大莱龙铁路，“海”有龙口港通道，“空”有烟台蓬莱国际机场。

恒通业务包括LNG的贸易与物流、传统物流业务、互联网+车联网+物流业务三块业务，其中LNG贸易物流是最大业务板块，其营业收入占主营业务收入的比例达到87.41%，400余台运输车规模在国内确实首屈一指，也是国内目前唯一一家主营做LNG贸易的上市公司。

其LNG贸易主要依靠中石化青岛董家口LNG接收站，近年来也随着中石化天津接收站和广西北海接收站投运，逐步将贸易业务域拓展至华北、华东、华南等主要的天然气消费区域。

根据半年报，恒通实现营业收入35.03亿元，较去年同期增长48.11%，其中：LNG贸易及物流业务实现收入约30.72亿元，较去年同期20.72亿元增长约48%；货运物流业务依靠一点科技无车承运平台的应用，实现收入约3.81亿元，较去年同期增长近90%。

但与营收高速增长不相符的是，恒通股份上半年股东应占净利润1154万元，同比下滑70.31%；扣非净利润仅127.8万元，同比大幅下滑95.75%。

一个市值18亿的主板上市公司，半年归属股东扣非净利润才一百多万，怎一个惨字了得。

究其原因，恒通在半年报中称核心原因是LNG贸易的毛利率进一步大幅降低。

报告期内，公司综合毛利率由去年同期的5.21%降至1.90%，主要是由于收入占比近90%的LNG贸易和物流业务毛利率由约2.8%降至约1.1%，已至历史冰点。

2019年上半年LNG行业仍处于快速发展和改革期，一方面前期政策利好带来的LNG供给增量尚未完全消化；另一方面国家对企业环保要求提升，“煤改气”政策继续实施，带动LNG需求量继续增长，但环保政策趋严波及整体能源消费，加之宏观经济增速整体放缓，导致LNG需求增速有所放缓。在以上背景下，LNG行业在一定期间内供给需求结构变化，LNG贸易商利润受到挤压，毛利率出现一定下滑。

新奥能源：LNG贸易霸主盈利大幅下滑80.2%

当年在准备建设舟山接收站时，为了防止被浙能卡脖子LNG进不了管道，新奥提前花大力气布局LNG贸易，组建了国内几乎最大的LNG运输车队，并利用庞大气源网络优势、智慧调度系统向小型燃气分销商、集团经营范围以外的工业客户、LNG加气站及电厂等下游用户分销液化天然气，阴差阳错刚好遇上了最近几年贸易高峰期，新奥一不小心成为国内最大的LNG贸易商，不仅顺利承接舟山接收站的产能，同时还使得集团销气总量与华润平分秋色。

    2019年上半年，新奥的能源贸易业务继续大幅增长。

根据半年报，新奥利用庞大气源网络优势、智能调度系统及载运能力庞大的LNG运输车队，向小型燃气分销商、城市燃气经营范围以外的工商业客户、LNG加气站及电厂等下游用户销售LNG，期内销售量录得34.35亿立方米，同比增长33.6%，在国内LNG市场份额超过20%，同时带动能源贸易收入大幅上升41.5%至人民币93.30亿元。

但新奥同样面临增收不增利的窘境。

由于上半年LNG市场竞争越来越激烈导致下游市场价格走低，能源贸易业务的毛利同比下降80.2%至人民币3,800万元。

国内LNG市场发生了什么？

国内LNG资源供应主要有两个渠道：LNG工厂产量、LNG接收站槽批量。

LNG接收站槽批量有所下滑，约623.23万吨，同比下降约3.84%。这主要是因为2017年气荒影响下，2018年上半年冬季保供工作从4月份就已经开始，槽批量较高。

另外LNG工厂产量约571.81万吨，同比增长37.08%。产量明显增加的主要原因：一方面是因为2019年上半年国内管道气资源充裕，工厂开工情况良好，产量水平相对较高；另一方面，2018年4月份开始冬季保供工作，储气库注气等影响下，工厂气源受到一定限制，产量普遍较低。因此两方面影响下，2019年上半年的工厂产量有近40%的增速。

从供需平衡分析来看，2019年上半年仅1、2月份冬季供暖用气高峰期时，LNG市场出现轻微缺口，3月份开始市场供应相对充裕，6月份供过于求的形势更为明显。预计年内9月份之前，国内LNG市场供应都将相对充裕。

而LNG价格也是一路瀑布下滑中。

LNG标杆价格走势图

LNG贸易商怎么办？

LNG贸易商最先能做的当然只有像个小媳妇一样，在家守咯，等着寒冬的到来。

今年冬天全国性大规模气荒难以再现，但区域性的气源紧张还是大概率会发生，LNG补充管道气的需求还是会增长。

另一方面，即使不考虑如17年冬天市场供需矛盾引发的LNG价格飙升，今年冬天中石油中石化对上游管道气涨价板上钉钉，目前预计的基础涨幅在40-50%，届时在上海交易中心的挂牌价可能会更高，没准会继续超过4元/方。

上游管道气大幅上涨，LNG市场肯定水涨船高，到时LNG贸易应该还是有利可图，冬天赚一波把夏季亏出去的裤子赚回来。

从未来来看，在国内做下游小型LNG贸易商仍是吃力不讨好的活。

对于一些小型的LNG贸易商而言，如果能熬得住就赚个三瓜两枣图个乐，如果靠贸易混不下去，讲真趁早收手别干了，还有一条路是等着哪天氢能源汽车真的普及了，无缝转行配送氢气应该也是个不错的生财之路。

前面提过，对于类似恒通这样大型的贸易商而言，最核心可以布局争取掌握上游资源主动权，扩大整体毛利率。

掌握上游资源主动权目前有两个通道。

一个是借中海油等开放接收站窗口的机会，独立寻找海外现货资源进口。

当然这个通道相对比较被动，但投资不大，见效快。一方面要借助第三方开放窗口期，时间周期由不得自己，一般都是淡季；另一方面窗口期时间比较有限，在确定现货进口之前必须提前安排确认好整个终端配送计划。

另一个通道当然是自建或者合资建个接收站，掌握核心资源。

这个通道不用说，投资大但比较稳。

回头再看恒通股份的求生之路。在接收站方面，当然就是与地方政府、中国石化和龙口港共同投资建设的龙口港LNG接收站项目，只是不知道这个龙口港项目今年年底能否顺利开工。