杰富瑞集团(Jefferies Group)的约瑟夫·格拉德巴赫(Joseph Gladbach)和他的银行家同事们，每天都能接到投资者的三五个电话，他们急切地想把手中几百万资产投到能源股和债券当中，尽管这个行业正在遭遇30年以来的最糟时期。

他们都不是傻瓜，格拉德巴赫说。石油市场大崩溃，但为什么资金没有全部撤走?按理说，原油价格大跌应让能源公司遭到毁灭性打击并吓走投资者。美国和加拿大石油生产商的帐面价值已经蒸发了2000多亿美元。但事实不是这样。

当业内知名人士本周聚集在休斯顿的IHS CeraWeek能源大会上，思考原油价格降到50美元/桶会带来什么影响时，资金仍在源源不断地涌入石油行业。对冲基金、控股收购公司和资产经理人都抢着要来分一杯羹。

“有如此多资金，”格拉德巴赫说。他注意到像黑石集团(Blackstone Group LP)和凯雷集团(Carlyle Group LP.)等公司，都筹集了逾1,000亿美元用于投资能源领域。

据十几位被采访的、曾在今年帮助能源公司筹集到资金的投资者和银行家们说，很多投资者都才刚刚开始涉足石油行业，他们希望从市场的波动中快速获利。有的人则试图收购一些情况危急的公司，在其他领域的虚增资产之外寻找一个避风港。

高息

对于这些新投资者而言，许多公司的债券结构很有吸引力。如果公司倒闭，他们可以优先获得偿付。投资者可以考虑收购这些资产，因为一旦行业回暖，这些资产的价值会显著增加。同时，这些贷款的回报率也高于平均利率。

在能源领域有丰富经验的私募股权和对冲基金集团，把现在的的低迷看作是低价买进资产、实力雄厚的管理团队的理想时间。

今年初，EIG全球能源公司在6周内斥资36亿美元投资能源公司。其中，三月份对Breitburn能源公司的投资占到10亿美元。

“这是一个非常活跃的时期，”华盛顿的一家私募股权公司总裁兼首席执行官比尔索恩本(Bill Sonneborn)说， “他们的投资对象很类似，都是目前处境艰难的能源领域。”

优先股

在银行对Breitburn公司收紧信贷限额后，EIG出面帮助Breitburn偿还了一部分贷款。作为协议的一部分，EIG购买了6.5亿美元债券和350亿美元优先股。其中，债券利率为9.5%，优先股则给予EIG18%的投票权以及一个董事会席位。

相较而言，将于2025年到期、由大型石油商EOG资源公司发行的5亿美元高级无担保票据，利息只有3.15%。

在对Breitburn的投资中，EIG可通过可转换优先股而非普通股来规避风险。优先股的角色更像债券，它支付8%的利息，并让EIG享受少数权益。如果公司倒闭面临清算，EIG也可以在普通股股东之前得到偿付。另一方面，EIG也可以在股价上涨后选择债转股。

作为备选

根据瑞士信贷集团股份公司(Credit Suisse Group AG.)的数据，美国和加拿大的冒险家们今年前三个月抛出约120亿美元的股票，这是该行业8年以来股票销售最繁忙的一个季度。鳕鱼石油天然气集团公司(Whiting Petroleum Corp.)、加拿大恩卡纳能源公司(Encana Corp.)和诺布尔能源公司(Noble Energy Inc.)则在二、三月份募集到约10亿美元资金。

根据彭博情报(Bloomberg Intelligence)，资金大量涌入能源领域，可能延长行业的萧条期。因为来自资本市场的资金为困境中的石油企业继续从事石油开采，提供了源源动力。

对冲基金Magnetar资本公司的能源部负责人埃里克沙耶尔(Eric Scheyer)说，Magnetar 已经投了好几个能源股票，但投资也有选择性的。不是所有能源股都有好结果。加拿大恩卡纳能源公司三月份发行了逾11亿美元股票，但随后一周里股价急挫7.6%。即使过了一个月，股价也没有超过发行价。翡翠油公司(Emerald Oil Inc.)在北达科他州的巴肯地区开采页岩，其股价较2月5日1.12美元的发行价下降了46%。

鳕鱼石油天然气集团公司的股票表现则相对较好。截至周五，股价较30美元的发行价上涨了17%。

沙耶尔选择高管实力雄厚、有增长潜力，并通过削减开支以及清理资产负债表来应对下行的公司，且不选择通过抛售股权来增加短期现金流的公司。

长期投注

根据银行家和投资者介绍，对能源类股票的投资需求，约10%来自散户。他们在网上进行股票交易。但是，却有约50%的投资者在进行长线投资。

“利率如此之低，很多人都对大盘的泡沫产生怀疑。能源领域只是已经出现大幅回调领域的其中一个。” 能源投资组合经理Tim Beranek说。他曾协助位于丹佛的Cambiar 投资有限公司监管约110亿美元资金。“每个人都在试图寻找探底价格。”

到目前为止，投资能源领域是有利可图的。去年随原油价格下跌，石油和天然气生产公司的股价缩水近一半，现在则已显著跑赢大盘，今年上涨约14%。

不错的回报率

能源领域的回报率大概是标准普尔500指数回报率的10倍。据彭博数据，北美生产商今年新发行的股票价格已经较发行价平均上涨16%。

受估值因素带动，资金大量涌入能源行业。据RBC资本市场的4月16日报告，平均而言，在规模较大的企业眼中油价似乎是每桶74美元，而非50美元。

和许多私募股权公司一样，黑石集团也开始着手将资金投入能源领域。由于已经有大量来自公开市场的资金涌进该领域，黑石集团仍采取观望态度。

石油公司已经“能够走出去大规模筹集债券，或者在某些情况下发行股票，但我们不会碰这些公开市场上的价格，”黑石集团总裁托尼·詹姆斯(Tony James)在4月16日会见记者的电话会议上说， “仍然有很多人对油价将会反弹持乐观态度，而卖家则有点在幻想自己不用面对现实而消磨时间。”

美洲石油天然气投资银行业务负责人蒂姆·佩里(Tim Perry)在最近的一次会议上说，现在的利率水平前所未有。

以拉雷多石油有限公司的IPO为例，没有什么高级营销手段，公司就在两小时内售出了6.5亿美元股票，占到市值的一半左右。美洲石油天然气投资银行负责了拉雷多的这次交易。拉雷多在西得克萨斯专营石油开采。佩里说，按照惯例，对于如此大规模的股票发行，公司一般会提前两到三天对投资者做宣传。六周内，拉雷多的股价已经较发行价上涨32%。

“市场是完全敞开的，”佩里说。投资者可能不是能源专家，但他们是“非常复杂”，他说。 “对各个领域都精通的投资者也没有太多很好的投资选择，因为一切都很贵。”