美元在全球金融体系中的霸权地位不可能永远巍然不动。像任何事情一样，总有结束的时候。

   唯一的问题，正如对冲基金分析机构MacroVoices的对冲基金经理埃里克-汤森德（Erik Townsend）所言，我们是处在游戏的下半场——美元作为全球储备货币的格局还将再维持一百年，还是已经接近游戏终局——一切都将分崩离析，或者是介于前述两种情况之间？

   在采访AlhambraPartners首席信息官杰夫瑞-斯奈德(JeffreySnider)、Forest for the Trees创始人卢克-格罗蒙（Luke Gromen）、和MorganCreek创始人兼基金管理人马克-尤思科（Mark Yusko）的过程中，埃里克-汤森德就该问题进行了详细探讨。

   对许多人来说，美元的全球储备货币地位走向衰落是难以想象的事件，但针对石油美元体系的第一击已经发出：委内瑞拉拒绝使用美元交易石油，已经向世界表明，取代石油美元体系的替代方案确有可能存在。此外，拉丁美洲经开始公布以人民币计价的原油价格指数。我们也重点报道了俄罗斯、委内瑞拉和伊朗三国因受到美国财政部制裁难以积累美元储备，正在考虑推出以石油做后盾的加密货币。

   埃里克-汤森德的采访先从卢克-格罗蒙开始。他指出，违反常识的是，美元从2014年第三季度开始快速升值，恰好对应美元在全球贸易结算额中占比下滑时期。卢克-格罗蒙预测，这种趋势会继续使美元受益，直到法力失效的那天。

   Forest for the Trees创始人卢克-格罗蒙表示，“我可能会说已经进入游戏的后半段了，应该是后三分之一吧，也许是第八局。我这么说的原因是考虑到欧洲美元（与美国国内流通的美元是同质的，具有相同的流动性和购买力，所不同的是，欧洲美元不由美国境内金融机构监管，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束。它存放在美国境外的各国银行、主要是欧洲和美国银行欧洲分行的美元存款，或是从这些银行借到的美元贷款）体系的结构。

   早期，如果任何国家或主要政党因为任何原因想要放弃使用美元，这种脱离美元的做法都将推动美元走强，相当具有讽刺意味。因此，滑稽的地方在于，在全球贸易中加速抛弃美元，从长期来看，是不利于美元地位的行为，但短期内却可以让美元欣欣向荣。

   因此当我们回顾过去，会认为从2014年第三季度开始，你开始注意到在国际贸易中以美元进行交易的比例显著降低，尤其是以中俄两国为中心的能源贸易。所以，我们认为情况从2014年第三季度开始快速发展，就像已经提到的，抛弃美元的过程，或者说美元在贸易结算额中占比份额的流失，都是对美元的重大利好，直到魔力失效的那天。”

   然而，卢克-格罗蒙认为，当2016年第三季度美元在贸易结算额中的占比份额开始迅速下降时，情况发生了重大转变。此时，美元从2014到2015年间积累的升值空间已经得到一定程度的释放。而且，卢克-格罗蒙猜测美元将贬值，因为贬值才符合美国的国家安全利益。

   卢克-格罗蒙说，“而魔力失效的电影剧本已经从2016年第三季度开始上演了一年有余。这么说的原因是因为从2014年第三季度到2016年第三季度期间，美元不断上涨，伦敦银行同业拆借利率(Libor)不断上升，而传统美元走强周期也同时出现。

   但对如今市场上国际贸易的近乎全体参与者而言，事情变得不那么传统的地方在于，从2016年第三季度开始的美元上涨、伦敦银行同业拆借利率上涨，导致美国税收的年年下降，由此美国财政赤字相对于GDP的比例增加。而这些竟然是在重大危机之前就出现的情况。这是第一次，新兴重大市场危机出现前美国的税收收入呈下降态势，在后布雷顿森林体系时期的美元紧缩周期。

   因此，当你把上述情况和美国的现实需要结合考虑，也即——在美元资产无限升值的背景下为了保证税收收入增加，哪种才会成为保证美元主导的金融体系所必要的有力措施；就会发现从2016年第三季度开始，我们开始进入游戏的后半段。不仅外国债权人因为一些原因想要在国际贸易中摆脱美元，而且美元走软也开始成为美国政府关于国家安全的考量。

   接着，埃里克-汤森德采访了Alhambra investments的首席信息官杰夫瑞-斯奈德。他解释了在每一次紧缩期间，欧洲美元体系是如何伤害新兴市场经济体，并最终削弱全球金融体系的过程。

   杰夫瑞-斯奈德解释道，从2014年到2016年的上一次紧缩周期，对经济不稳定的影响尤其显著，特别是对于巴西、俄罗斯和中国等新兴市场经济体。许多新兴市场国家以及这些国家的公司，形成的以美元计价的债务，在美元升值时支付成本变得更高。但是，至少就目前而言，杰夫瑞-斯奈德希望这个体系能维持下去——原因无他，只是因为目前没有足以取代该体系的替代方案。

   杰夫瑞-斯奈德表示，“我的看法是，美元体系——美元对全球贸易网络的货币供应——将是一个持续性问题。但不是直线型的问题，不像直线性的衰落，不可能用一条直线描画2007年到2013年间的走势。相反，更多展现出间歇性模式，会存在交替时期，有时收紧，有时相对放松。但是，当我们经历每一个周期后，货币体系会因此变得更糟。因此，2014年到2016年的最近一次紧缩期，情况也越发严重，尤其是巴西、俄罗斯、中国，金砖国家等新兴市场经济体，因为那是系统功能紊乱的集中爆发地。更多的外汇，更多地流入全球金融体系下的亚洲部分。

   从2007年开始，就往这个方向发展了。所以从我的角度来看，除了目前的金融体系继续走向弱势，其他并没有真正改变。我认为现在的情况是，我们正在等待下一次紧缩周期的到来。大量的证据表明，全球金融体系持续衰落，尤其表现在中国和其他新兴市场经济体上。因此，这并不意味着美元前景明朗。我认为那是我想定义的问题之一：美元的上涨实质是什么？不是因为美元强势。我的立场绝非大多数人所抱持的美元走强是因为美国在经济、金融和其他方面实力的增强。我认为情况并非如此。因此，如果我们谈论这些时，考虑到欧洲美元体系和它的持续衰落，就知道美元前景堪忧。但我认为美元将继续升值，至少在接下来的短时间内是这样。因为坦率地说，暂时没有什么可以取代美元的地位。所以我们还是困于美元主导的金融体系。”

   访谈继续。虽然Morgan Creek创始人兼基金管理人马克-尤思科不愿预计美元货币统治地位的结束时期，但他就美元和英镑作了有趣的类比。美元以前，英镑曾充当全球储备货币的角色。

   马克-尤思科表示，“你知道，关于世界储备货币的有趣之处在于，历史上曾出现过很多次储备货币。我一直开玩笑说，美国人就像Notre Dame足球队的球迷，他们的记忆里拥有不曾存在的过去。Notre Dame的球迷认为他们一直都在赢球，但很明显，并非如此。我就在迈阿密，那真得很可怕。而且你知道，出于某种原因，美国人认为我们一直就拥有世界储备货币地位。显然不是那样。布雷顿森林体系始于1944年。有趣的是，这种转换将历时很长时间。日不落帝国的辉煌延续了70年，他们掌握着世界储备货币，他们拥有最强的海军。但在1913年，他们入侵美索不达米亚，引发了巨额债务，英镑贬值，美元地位上升。

   31年后，我们拥有了世界储备货币地位。到了2013年，我们(巧合的是)也入侵了美索不达米亚，招致一堆债务，美元价值崩溃，人民币地位上升。这样的转换还没完全实现，但我认为正在发生。环顾世界，我认为很明显，中国是有计划的。过去50年里，他们对外宣称的目标是和平崛起。”

   这听起来难道不诗意吗?那是美丽的，是非对抗性的。

   最终马克-尤思科认为，人民币将在2050年之前取代美元成为世界储备货币。他预计中国将会成为全球主导力量。

   这与当前的共识形成了鲜明的对比。普遍认为，美元之后不会再出现单一主导货币，但会出现几种不同影响范围的国际货币。