从LNG的供需看，需求端和富瑞的产能释放速度均可望超预期，2013H2公司业绩释放速度有望加快。

（1）需求端。LNG汽车的推广顺序是公交车、客车、卡车，但市场空间是卡车最大，客车其次。12年LNG重卡销量约1.8万台，占重卡整体销量的2.7%。预计13年重卡整体销量增长15%至76万台，其中LNG重卡占比提升至6.5%，至4.9万台，较12年增长177%。近日与富瑞签订战略合作协议的华菱星马 12年LNG重卡销量占比为6-7%，未来计划提升至20%。LNG客车（含公交）销量预计从12年的7000余台，提升至13年的1.4万余台。LNG气瓶市场规模预计将从12年的4.6万余支升至13年的12万余支，增速160%。

（2）供给端。富瑞二期产能5月已部分试产，6月下旬达产，达产后总体产能单班6万支/年，考虑产能弹性14年产能可达到10万支，市占率可维持在近50%。公司已经预留好三期产能厂房，可随时根据需求建设投产，为公司保持行业龙头地位提供保障。

LNG加气站：2012年全年确认收入的加气站约120座。目前公司正在扩产新产能90座，2013年总体产能达到250座，较2012年翻倍。LNG加气站营运盈利能力强，初步估计每方天然气净利润约为0.5元，加气站建设速度会加快。我们预计公司2013全年确认收入的加气站在250座左右，较2012年翻一倍。2014-2015年，公司将进一步扩大加气站产能，为公司贡献持续增长。

预计全国LNG加气站建设速度加快，不仅加气站设备需求向好，更重要的是，加气站形成的“网络效应”是推动LNG产业链发展的关键因素。

以广汇能源 近期公告的计划为例，2013-2017计划建设908座LNG、L-CNG加注站，预计到2017年末加注站数量达到1000座，为目前的10倍。）LNG撬装液化设备：公司于2012年11月公告该设备重大合同，目前在手合同的规格主要为液化能力10-20万方/日，公司可制造的最大规格为36万方/日，为国内最大规格。未来将研制50-100万方/日的大规格撬装液化设备。公司累计完成生产LNG撬装液化设备4套，2012年交付1套，其余3套正在调试，有望在2013H1完成调试并确认收入。结合公司目前的订单和产能情况，预计2013年可交付该设备5套，平均每套税前价格约为5000万。在非常规气开采量逐渐增加、LNG价格高于管道气的背景下，我们看好LNG撬装液化设备的需求，预计公司未来将扩张该设备的产能，为公司贡献更多业绩。

发动机再制造：公司拥有两个相关资质—制造LNG发动机新机的资质、柴油机再制造资质。目前公司已推出LNG发动机新机，待发动机柴油改LNG全国性的规范推出后，公司将从事“油改气”的再制造业务。我们看好公司的LNG发动机业务，一方面可以培育LNG气瓶的市场需求，另一方面，“再制造”是解决雾霾的重要手段，能够获得财政支持。

售后服务：为了解决LNG设备客户后顾之忧，2012年公司创建了售后服务体系，开通400客服电话、组建富瑞50余家3S服务商网络等。售后服务体系的构建，一方面扩大了公司作为一站式LNG产业链成套设备专业供应商服务范围，将有效促进公司产品的二次销售；另一方面在为客户提供优质和快速服务的同时，也提升了公司品牌的市场知名度。
预测公司2013-2015年EPS分别为1.95、3.05、4.47元，增速分别为129%、56%、47%。按照2014年30-35倍PE区间，给予目标价区间92-107元。维持对公司的“买入”评级。

风险提示。天然气价格大幅上涨或柴油价格大幅降低导致LNG汽车丧失经济性；未来LNG加气站建设及投入运营速度大幅低于预期；行业新增产能大幅超预期导致利润率下滑。