2011年配电网总投资1245亿元左右，预计2013-2015年配电网投资复合增长率15%以上，其中配电网自动化投资复合增长率50%以上。根据2013年配电设备招标情况，预计2013年配电网投资下降30%以上，我们预计2014年配网投资反弹幅度将超过30%。

如果电改，配电网改造为当务之急。

电改后电网的收益主要来源于固定的输配电价，则电网势必想办法降低运营成本、提高利润水平。降低运营成本两个办法:减少损耗和减少人员。

损耗分为线路损耗和变压器损耗。据统计，在电网损耗中，10KV配电网损耗占比70%以上。其中，10KV配电网中80%损耗来自于变压器损耗、20%来自于线路损耗。减少损耗就是要加快配电网改造，尤其是加快高耗能变压器更换。减少人员就是要用智能化代替人工。

重点关注配电网相关公司

我们重点跟踪电网设备类公司平均估值(按照2013年11月15日收盘价计算)对应13年25.6X、14年18.6X，远远低于行业净利润平均增长速度。我们认为市场对于此次电价改革过于悲观，维持行业“增持”的投资评级。

我们依然首推配电设备类相关公司，重点关注置信电气、北京科锐、许继电气、四方股份、积成电子等公司。其次，特高压相关公司也可关注。

风险提示。电力改革慢于预期的风险，电网投资低于预期的风险。