事件:2016年10月28日,公司发布第三季度报告:前三季度公司实现营业收入7.40亿元,同比增长3.83%,归属于上市公司股东的净利润8938万元,同比下降27.74%。

投资要点:

受天然气汽车产销量低迷影响,车用加气设备业务短期有所下滑。受宏观经济增速放缓、石油价格持续低迷及电动汽车高速发展的影响,国内天然气汽车销量持续低迷,公司主营业务LNG/CNG加注设备的需求有所下降。根据公司2015年底发布的年度经营计划,2016年争取实现营业收入和净利润分别达13.20亿元和1.80亿元。虽然四季度历来是公司收入确认的高峰期,但我们预计公司全年业绩仍将略有下滑。

油气价差有望拉大,LNG产业或迎拐点。根据国务院发布的《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》,到2020年,天然气在一次能源消费中的比重将提高到10%以上,此外天然气在交通运输领域的推广运用亦是未来的发展趋势。公司作为天然气加注设备的行业龙头,在技术经验、人才队伍、资质认证上已建立起较高门槛,护城河相对稳固。我们认为气改政策的逐步落地将催化天然气行业整体景气度提升,如果油气价差开始拉大,LNG汽车及船舶的经济效益将更加明显,公司LNG/CNG加注设备业务有望受益。

公司船用LNG业务进入发展期。随着国内船舶排放控制区的划定,船舶燃油含硫量低于0.5%的高标准将倒逼LNG动力船舶的发展。交通部在《推进水运行业应用液化天然气的指导意见》中提出,到2020年,内河运输船舶能源消耗中LNG的比例将达到10%以上。公司通过设立厚普股份船舶工程设计研究院、湖南厚普清洁能源科技有限公司并与湖南省汉寿县人民政府签署“LNG船舶产业链”项目合作协议,有望抓住内河航运LNG产业发展的契机,船用LNG业务将进入发展机遇期。

清洁能源全产业链布局基本完成,获得2.21亿大单。公司通过收购宏达公司、科瑞尔公司、重庆欣雨,已基本实现涵盖分布式能源项目方案设计、工程施工、核心设备研制的全产业链布局。2016年11月宏达公司签署《水富至昭通天然气输送管道项目总承包合同》,合同金额2.21亿元,标志着公司战略布局初见成效,公司高度重视产品研发,目前氢能充装装置、智能民用气化站、厚普智联终端已进入市场推广阶段,内河LNG燃料动力船舶供气撬、LNG取样装置等项目的研发工作也已启动,未来将逐步丰富和完善公司的核心技术竞争力。

首次覆盖给予公司“增持”评级:预计2016-2018年公司净利润分别为140、196、279百万元,对应EPS分别为0.94、1.33、1.88元/股,按照11月24日股价49.65元计算,对应PE分别为53、37、26倍。我们认为公司主业将迎来反转,全产业链布局和核心技术研发将奠定高速增长之路,首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示:国际油价大幅下跌;公司业务拓展不及预期。