开机发电就亏损

　　“天气因素对煤炭运输确实存在影响，会降低铁路运输的频率，但据我所知，天气变化前，南方电网辖区内数个省市就已出现部分发电企业停机避亏的现象。”联合证券分析师王爽表示，由此可见，这次全国大范围拉闸限电，除天气因素，还有更深层次的体制原因，煤炭价格一直上涨，但是，电价涨幅不高，部分发电企业毛利率已很低了，甚至是只要开机发电就亏损。

　　以华电国际(7.50,-0.59,-7.29%,吧)(600027.SH)为例，2006年，其电力生产毛利率为24.36%，而2007年上半年，毛利率下降到19.89%。

　　“事实上，很多发电企业毛利率已经很低，发电量减少不会对其净利润产生太大影响，而且，如果发电量减少，很多机组就可以满负荷运行，可以降低成本。”王爽对记者表示，但是，拉闸限电对用电量大的下游企业影响却很负面。

　　因受贵州省自然灾害及电煤供应不足，造成中国铝业(30.52,-2.92,-8.73%,吧)(601600.SH)电力供应紧张，旗下贵州和遵义的铝业公司基本停产。高盛预计，上述两家工厂如停产2个月，可能导致中国铝业今年利润减少1%。

　　电力行业景气见底

　　“今年，电力上市公司一季报或亏损或同比利润大幅下滑。”王爽预计。

　　2003年以来，水、气、油、煤等价格涨幅均超过30%以上，而同为资源品的电力，涨价仅15%，严重滞后。今年煤炭价格再次大涨，令电力行业雪上加霜。

　　但是，平安证券分析师窦泽云认为，电力行业即将景气见底。“无论从行业运行周期，发改委调控政策，还是上市公司在建项目统计看，今年投产机组将回落，预测新投产机组在8000万千瓦左右，扣除关停小机组，实际新增装机在10%左右，而需求则有望维持13%左右，下半年利用小时反转，反转趋势将持续2~3年。”

　　不过，他指出，2008年煤炭供给仍会偏紧，但随着宏观紧缩政策持续推进，发电量增速今年会低于去年14.4%的水平，全年看，煤炭价格不会持续去年12月以来的单边上涨，二、三季度可能回落。

　　与上述因素相比，电价能否上调更关键。“虽然应该，但能否调不好说。”王爽称。

　　窦泽云认为，电力是碳排放大户，作为全球最大排碳国，中国在“后京都议定书”谈判中承担巨大压力，二氧化碳减排将是电力业下一步目标，电价调整具有战略意义。

　　据平安证券研究所宏观部分析，下半年CPI涨幅将回落至3%左右，电价调整下半年将推出。

　　窦泽云认为，中国电力增速是发达国家的7~10倍，远高于GDP增速。如果说中国高增长带来资本市场高估值，那么电力业高估值应给予放大，而且，目前中国电力企业在重化工业阶段，估值水平应在市场平均值之上。

　　但实际上，电力业估值却低于市场平均值，平安证券认为，随着行业周期见底回升，电力行业估值应回升到市场平均值之上，并有望持续1~2年。

　　“站在全年角度看，电力业仍面临较大投资机会，预计仍有50%左右的上涨空间，有望超越大盘，上半年电价确定不调整，反而为买入电力股创造了更好机会，二季度应是较好建仓时机。”窦泽云称。