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摘要: 今年前五个月我国进口煤炭1.13亿吨，创历史新高，进口煤对当前的国内煤炭形势形成了一定冲击，市场对进口冲击高度敏感。我们认为，进口冲击固然需要关注，但决定当前煤炭形势的主要因素依然是国内需求，进口冲击只在其次。进口冲击趋势由国际经济形势决定，原因如..
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今年前五个月我国进口煤炭1.13亿吨，创历史新高，进口煤对当前的国内煤炭形势形成了一定冲击，市场对进口冲击高度敏感。我们认为，进口冲击固然需要关注，但决定当前煤炭形势的主要因素依然是国内需求，进口冲击只在其次。进口冲击趋势由国际经济形势决定，原因如下：进口煤虽然从2009年开始大幅上升，但与我国内煤炭产量相比，占比不大，2009年全年进口煤炭占国内产量的4.23%，2010年和2011年比例相近，大致为5.1%。2012年前5个月，进口虽再度上升，但比例为7.1%，占比不大与其它大宗商品不同，煤炭价格的决定权在国内。中国国内煤价运行具有独立性。国际煤价在2009年-2011年受中国因素影响显著，2011年之后，出现了新的因素改变了原有的国际煤价运行轨道，使中国因素对国际煤价的作用降低，国内外煤价相关性下降。这个新的因素，一是2011年美国释放到国际煤炭贸易中的数量增加显著，二是2011年以来亚太和欧洲世界两大煤炭贸易区中，亚太区主要煤炭进口国，除日本在2012年第一季度实现正增长之外，印度、韩国、中国台湾经济增长率连续下降，欧元区经济整体下滑，欧元区主要煤炭进口国德国、法国、英国经济增速持续下滑，因此国际贸易煤炭需求增速大幅下降，对国际煤价造成了较大下行压力。两方面因素中，后者更具有影响力。 煤炭进口量是国内外煤炭价差的产物，一定程度上是国内煤炭价格的跟随变量。2011年1月-2012年5月期间，二者走势分化，国内动力煤运行相对平稳，国际动力煤趋势性下跌，二者价差不断扩大，造成了中国煤炭进口量的持续上升。 进口煤对国内煤价产生多大的影响取决于需求。一般而言，当需求上升的速度大于供给时，供给的额外增加对煤价作用不大；当需求上升的速度小于供给时，供给的一个额外增加将对煤价造成显著影响。例如2009年下半年进口迅速增加，2009年7月-12月共进口煤炭7756万吨，但由于需求上升迅猛，煤价没有因为进口上升而停止脚步，秦岛大同优混价格从7月1日的605元直上到12月31日的825元，吨煤上涨220元。而当前进口煤对煤价产生显著影响的原因则在于煤炭需求的大幅下滑。 因此决定未来煤炭形势的关键因素在于国内煤炭需求未来的变化趋势，而不是进口。同时进口冲击的变化趋势为：如果未来中国之外的主要煤炭进口国家经济增长放缓程度大大超过中国，那么国际煤价将持续弱势，进口冲击将持续并有进一步增大的可能。如果它国经济情况与上述相反，则国际煤价为短期底部区域，进口冲击大幅增大的可能性低。 |
