上周，炼焦煤现货市场以弱势姿态运行。在疲弱需求的制约下，尽管煤企采取减产措施，但供需失衡局面缓和程度并不明显。笔者认为，后期焦煤主力1509合约仍将在底部区域匍匐前行。

政策效应预期减弱

尽管今年以来央行不断提高流动性，但其对固定资产领域的拉动作用却未见显著效果，尤其是房地产建设领域的投资增速，仍处于全面下滑状态。据统计，今年1—4月，固定资产投资同比增长12.0%，较1—3月回落1.5个百分点，创下2000年12月以来的最低增速。且房地产开发投资同比增长6%，较1—3月回落2.5个百分点，创下2009年6月以来的新低。

可以发现，房地产企业视楼市新政为去库存的最后时机，而对开启新一轮投资周期的观点认同度较低，其投资加码的意愿低迷。市场对政策效应预期减弱，煤焦钢期价中期走强的基础不牢固。

钢厂压缩采购规模

在房企投资意愿偏低的状态下，钢市需求自然处于弱周期之中，价格也持续走低。数据显示，mysteel钢材综合价格指数为90.18，月环比下跌2.24%。其中，长材价格指数月环比下跌2.62%，扁平材价格指数月环比下跌1.81%。

焦煤终端下游领域的钢铁行业，今年面临利润空间大幅压缩的困境，部分钢厂甚至出现亏损现象。钢厂经营效益不佳，其成品库存增加，减产意愿升温。据中国钢铁工业协会统计，2015年5月上旬，会员钢铁企业粗钢日均产量176.82万吨，旬环比下降1.23%。另外，截至5月上旬末，会员钢铁企业钢材库存量1587.25万吨，较上一旬末增加6.1%。

钢厂自身销售不畅，库存积压，其对燃料焦煤的采购也采取压缩措施，囤货意愿降低，采购价格频频下调。

企业亏损加剧

受终端弱需周期的制约，今年以来，焦钢企业维持低库存策略，即使是传统需求旺季也保持偏慢的采购节奏。另外，随着环保压力的增强，焦钢企业对于含硫分较高的煤炭抵触情绪较大，该品种在今年降幅明显。两方面因素的绞杀导致今年煤炭市场形势恶化，全行业亏损程度持续加大。据统计，在一季度煤炭板块的39家上市公司中，有18家归属于上市公司股东的净利润出现亏损，亏损面接近一半，预计今年上半年净利润下降幅度可能超过50%。基于对弱需环境的考虑，多数煤企也持有长期看空煤价的观点。

在终端需求持续疲软的形势下，焦钢企业对原料将长期采取低库存管理模式，焦煤价格难有回升空间。不过，在成本支撑下，炼焦煤价格也很难出现大幅下跌。笔者认为，未来炼焦煤主力1509合约将维持匍匐前行姿态，运行区间在650—700元/吨。