宏观面缺乏实质性利好

    除欧盟经济体及美国等发达国家经济发展堪忧之外，新兴国家的经济负面势态也有扩大迹象。从近日中国公布的三季度GDP数据看，增速下滑势态超出市场预期。进入到四季度后，由人民币升值及大宗商品回调等因素引导，四季度GDP增长可能比三季度更加负面。对经济增长的担忧在短期内会持续。近期OPEC在10月月度报告中甚至继续下调中国2012年经济增长预期。

    欧债影响具有持续效应

    欧债危机并不限于“希腊债务危机”这一个点，而在于整个欧元区。其中意大利是欧元区最大的债务国，其政府债务余额约为 1.9万亿欧元，为希腊的5倍以上。欧洲在未来六个月内，不稳定因子仍会在金融机构中蔓延。认为欧债危机不会蔓延到其他国家只是多头投资者一厢情愿的想法。

    需求增幅预期下调

    由于全球经济发展存在负面扩散迹象，欧佩克在10月11日下调了2012年世界原油的日需求量。国际能源署也在12日将2011年原油日需求增幅预期下调5万桶，至99万桶，同时下调2012年原油日需求增幅预期16万桶，至125万桶。高盛、摩根大通以及摩根斯丹利等全球各大投资机构也纷纷看空原油后期走势，相继下调了国际油价的预估。基金投资风险偏好也有所转移，能源市场短期已经从投资者视线里退出。

    季节性需求产生一定提振

    由于期货盘面在9、10月份对这些利空因素已经有所消化，我们判断短期内下跌空间不会太大。虽然国际宏观经济局面存在恶化迹象，原油难以摆脱系统性风险，但大宗商品现货的需求相对金融市场更加稳定。同时季节性需求因素以及库存下降等基本面形势在这个过程中又会阶段性提振原油价格。

    随着天气寒冷，取暖油需求逐渐启动，季节性的取暖油需求将给予原油一定的上升动力。EIA今冬取暖油需求较前5年均值上升6.3％，较2010年上升5.6％。但季节性因素不能完全支撑原油的波段上涨行情，更多的可能还是以弱势行情中的反弹或者弱势行情中的抗跌来体现。

    高库存有所缓解

    过去一直施压于原油市场的油品高库存在近期也有所缓解。EIA公布的原油及成品油库存在过去的一个多月总体呈现下降态势，目前已经从高位回归到历史平均范围之内。同时NYMEX的WTI原油在近期回调过程中，总持仓水平开始有所下滑，由9月初的150多万张一路下破到142万张。企业的套保空头集中度仍然较高。企业净持空占总持仓比超过8％。

    总体来看，原油走势存在短期利好题材，但由于宏观面牵制，笔者对其上行空间短期内并不看好。如果原油后市不能进一步反弹，那么当前原油的回调，则将更多地表现为80美元/桶平台的弱势振荡行情。